原标题：美股新股解读|政策激励下开年即赴美 长水教育(FHS.US)价值几何？
一直以来，民办教育都是属于典型的政策导向型行业。去年11月，监管层发文，明确了民办学校(民办高校及民办K12学校)的合法性，对国内整体民办教育体系释放了较为积极的政策信号。
在后续政策风险相对缓和的背景下，2021年民办教育企业的新一轮上市热潮已然在蓄力中。近日，长水教育集团(FHS.US)向美国证券交易委员会(SEC)提交招股书，申请在纽交所上市，成为2021年国内首个赴美上市的教育公司。
长水教育目前是国内西部地区最大的私立高中运营商，也是全中国招生人数第三大的运营商。从2015年至2019年，公司旗下的高中招生复合年增长率为77.3%，高中学校数量的复合年增长率为41.4%。
招股书显示，截至2020年9月30日，公司已经建立了19所学校的招生网络。其中，14所学校提供高中课程，7所提供初中课程，4所提供高考补习课程。
从学生人数和师资力量情况来看，公司当期拥有学生25867人，其中高中生17230人(包括高考复读生)，初中生8637人；共有教师1969人，其中拥有学士学位的教师约占99.3%。
从学生的分布不难看出，高中业务是长水教育的核心业务。在12年基础教育阶段，因此学生的高考的重本率是整个K12国内教育的终极目标，如何建立起完善的教育机制，使得学校在扩张规模的同时，保质保量的完成重本率和升学率对于民办学校而言是一个重大挑战，也是普遍存在的行业困难。
所以，评估民办K12教育服务的上市公司的内生增长动力，投资者需要在观察学生学费增长、学生容量增长和使用率变化的同时，对重本率保持格外关注。
招股书显示，2020年，公司高考录取率为63.9%，重本率为29.2%。相比之下，公司学校所在地同地区的高考录取率约为40.5%，重本率为13.1%。从行业平均水平来看，入学长水教育旗下学校能显著提高当地重本升学率，这也是公司未来能持续有效扩张经营的根本。
在高升学率的激励下，公司学校报名学生逐年增多。除了学生人数外，影响K12民办学校业绩的另一个因子是学费。学费收益能带领公司整体营收持续增长。
据了解，民办学校的费用通常高于公立学校，一年学费在2至4万元之间不等。目前国内专注于民办基础教育阶段(学生终极目标为国内读本科)的平均学费在2-4万元之间，而以国际K12教育(学生终极目标为海外读本科)为主的学校，其平均学费则在3万元以上。
从长水教育的学校学费情况来看，2017-2019年，公司整体学校的平均学费均出现显著下降。以高中为例，学费从1.94万元逐渐降至1.66万元，并在2020年再次降至1.02万元。值得一提的是，高考留级补习班的学费一直高于公司高中和初中的学费费用，也是公司收入的重要来源。
可公司的同期整体营收却在逐年上升。数据显示，2017-2019年及截至2020年前三季度，公司营收分别为2.07亿元、2.54亿元、3.37亿元和2.82亿元。在盈利方面，2017年、2019年及截至2020年9月30日的前9个月，公司净利润分别为4710.9万元、3169万元和3394.6万元。
但在2018年公司净亏损达到1.70亿元，这主要是因为公司当年学校扩建，教师人数增加导致员工成本增加以及当前股权激励费用增加。
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